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降准抑或降息央行如何决策

发布时间:2021-01-08 01:22:43 阅读: 来源:手板厂家

新浪财经

在中国宏观经济走到关键的十字路口时,央行往往会陷入一个人的战争,这是中国央行的宿命,也是中国经济管理体制的宿命。

中国一季度经济增长7.4%,低于政府的7.5%增长目标,为2012年三季度以来最低季度增速。面对经济增长放缓,各部委对现行的“微刺激”政策上是团结一致的。但某外媒援引政府消息源称,央行、财政部、国家发改委等相关部门对如何刺激增长存在分歧。他们曾对此激辩,焦点为是否应该降息。

也就是在上个月国务院“微刺激”政策正式公布前,负责金融部门的国务院副总理马凯曾召集各个职能部门开会,讨论如何让企业更容易获得信贷,以及降低信贷价格。这个会议召开的背景是李克强总理前往内蒙古调研,听到能源、纺织等工业企业抱怨现在难以获得金融支持。

在这个会议上银监会和发改委高层主张降息,他们认为央行目前采取措施不够。但央行则坚持只能仿效4月份对农商行的方法,对另一些银行定向降准,来帮助中小企业。因为这些企业长期被四大行忽视,但是对创造就业和经济转型非常重要。

会议上反对降准的人称,全面降准不会有效,因为许多银行已经接近法定的贷款规模上限,无法再提供更多贷款。最后央行通过阐述增加信贷供给可能产生的风险占据了上风,央行官员最终说服了马凯。

最终国务院同意出台有限制的刺激措施,包括为企业减负,对影子银行更严厉的打击措施来减少企业的实际借款成本。国务院还出台了针对中小企业贷款的定向降准政策。

消息人士称,央行直到目前依然强烈反对降息。央行强调信贷激增将进一步膨胀债务,导致资金流向房地产等亟需现金的过剩行业。而这些泡沫的破裂将造成贷款坏账激增。

尽管无法确认以上关于职能部门之间的争论是否真正发生过,但是央行在国务院部委之间往往意见分歧,基本是一个常态。

在中国目前的体制之下,稳定币值的任务唯一的赋予了央行,但是经济稳定增长,促进就业等也是央行的政策目标,而其他部委则只有经济增长的职能,这就造成一定的冲突:如果央行的货币政策不做积极宽松,财政和发改委等部委手里就没钱,尤其是财政发国债成本太高;发改委审批的相关基础设施缺乏银行信贷资金的配套,而且前期借贷成本上行。尤其是发改委审批的企业债,如果贷款利率过高,则债务成本过高,地方政府在土地价格下跌的背景下,根本没有资金来还本付息,后续发债成本也过高,都让发改委压力很大;银监会则被国有商业银行所包围,存款准备金率不降低,国有银行存款来源减少,贷款能力就减弱,尤其是房地产和一些基础设施缺乏后续资金来源,可能发生资金链断裂的风险;而作为地方政府则更加芒刺在背,房地产价格下行,导致土地价格下降,土地需求不足,土地卖出不去,直接影响其财政收入和地方就业。

但是,央行所担心的问题,则是目前企业杠杆太高,负债严重,尤其是房地产和地方融资平台成本软约束,资金无限需求,银行信贷资金的进入,会再次推高房价,导致房地产泡沫升级,为未来商业银行的坏账激增打下基础。去年几次降息,造成的结果就是房地产市场的再次疯狂,因此央行今年投鼠忌器。更何况,今年央行通过逆回购和定向政策,保持了市场广泛的流动性,货币市场利率一降再降,其目的也是希望银行去贷款,但是许多企业还是抱怨信贷可得性很差。

其实,目前中国所出现的问题是,某些中小企业等经济增长的核心部位,虽然对资金有需求,但是银行不愿意贷款,因为其最近两年不良率高;还有一部分中小企业预期差,不想扩大投资,所以也不愿意贷款。国有大型企业由于政策不定,加上反腐力度如疾风骤雨,目前是维持原状,一是不缺资金,二是也不想扩大投资。房地产企业和地方融资平台包括过剩产能,对资金利率不敏感,有多少资金要多少资金,但是由于预算软约束,降准降息只能让资金进入这些无效领域,最终形成泡沫,不利于整个经济结构的调整和发展方式的转型,徒然增加银行坏账。

因此,中国经济的主要问题不是减息和降准的问题,而是如何解决预算软约束的问题,而预算软约束又是一个体制问题,当下不可能解决。那么目前在央行的坚持下,目前可能还会顶一段,但是未来经济数据必将出现超预期恶化,或者还会出现一些风险事件,那么这时候央行就顶不住了,必将大规模放松政策,降准和降息是不可避免的,那么经济模式就陷入了又一轮恶性循环。

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